整整十年，影石终于上市了。
6月11日上午，“全景相机龙头”影石创新登陆A股科创板，开盘价182元，比47.27元/股的发行价大涨285%。截至午盘，影石的股价报178元，市值超过710亿元。
至于投资方，虽不是每一家都持股完整，但大都穿越了4年的漫长IPO拿到今日，奖励是一场久违的回报盛宴。
投资最早、持股最高并且一分没退的IDG资本回报亮眼。若按最新的700亿市值粗算，IDG的浮盈超过80亿元，第二大外部股东启明的账面回报在60亿元左右，两家很可能实现了homerun。
中间有部分退出的迅雷，回报仍超50亿元（迅雷最新的市值是4亿美金），朗玛峰通过四个基金主体入股，个别基金DPI将超过10，整体浮盈超过30亿元。
如果只看最早的那一笔投资，回报将超过惊人的1000倍。但很可惜，那笔投资并没有拿到最后。
在回报普遍缩水，管理费都开始精打细算的当下，上面这串数字漂亮得甚至有点“违和”。
影石的创业故事始于2014年，热钱遍地的“双创”年份。在融资窗口打开的五年间，影石完成多轮融资，总额仅在5亿左右，2019年PreIPO轮的估值仅为20亿上下。这一年影石已经做到近6亿的营收，超过5600万的净利润。
换句话，影石用很小的资金杠杆撬动了一个细分市场“全球第一”。5亿元的融资，放在今天的科技赛道大概只够一轮。
IDG十年陪跑：一分没退，浮盈超百倍
2014年，双创大潮开启。IDG拨出一笔专项资金，要专门投给年轻人，尤其是90后。刚加入IDG不到两年的年轻分析师童晨（现IDG资本投资合伙人）接到了任务：去搜罗年龄在20-25岁之间的优秀创始人。
正巧当时一条新闻吸引到了IDG的注意，一名天才少年根据按键音破解了360集团创始人周鸿祎的手机号码。童晨辗转联系上了这位“南京大学扎克伯格”，二人因此相识。
2015年3月，总计100万美元的天使轮融资中，IDG资本以65.25万美元全部认购公司20%股份，创业邦天使基金同样参与，但几年后就退出了。
回顾过去，IDG完全遵循了“投资于人”的理念，给予了这位年轻创业者很大的自由度和包容性。童晨回忆说，起初刘靖康并不擅长撰写商业计划书，但这并不重要，投资机构对项目的估值也没有特别的要求，唯一担心的是投资金额是否足够。后来，IDG在B轮融资中再次追加了投资，另一家投资方是启明。
在这一阶段，刘靖康调整了创业方向，放弃了软件开发，转而选择了更具挑战性的硬件领域，并将公司从南京搬迁至深圳，一个天然适合开展海外业务的地方。深圳拥有中国最强大的消费电子供应链优势，同时也不缺乏风险投资的环境。这一年，刘靖康决定进军海外市场，许多投资人认为这是影石做出的最明智的决策。而他在一次采访中表示，选择出海主要是因为“恐惧”，因为国内市场竞争过于激烈，价格战异常激烈。
影石的初代产品并非消费者印象中的“山寨GoPro”，而是一个“大方块”摄影机，商业模式是租给服务公司用在婚礼或派对拍摄，之后才是更为人所熟悉的全景相机和运动相机。其实不论全景相机还是运动相机，都是相对小众的细分品类，牛奎光将这一决策描述为“边缘式的创新”，回忆在当年“属于挺大胆的一件事，不太容易理解和想象”。
刘靖康迅速证明了自己的实力。2016年7月，影石推出了一款创新产品Insta360 Nano，这款产品既可以独立作为全景相机使用，也可以插入iPhone作为配件，解决了传统全景相机无法即时分享的难题。在同年举办的CES展会上，Nano一举成名，被苹果联合创始人史蒂夫·沃兹尼亚克称赞为“了不起的产品”。公司的收入随之大幅增长，月收入直接攀升至2000万元。然而，由于全景相机市场认知度不足，销量很快像过山车一样急剧下滑。
尽管在这一年，影石分别获得了来自迅雷和苏宁的两笔投资，但公司还是在次年陷入了困境。2017年，是刘靖康口中公司最艰难的一年，公司养活了一百来号员工，账上的资金已经捉襟见肘，而且没有推出具有竞争力的新产品。当时影石的估值约为5亿元，刘靖康自嘲地说自己“没有底气去融资”。
作为投资最早、占股最高的外部资方，IDG收获了亮眼成绩。即便按相对保守的发行价（20倍PE，170亿市值）计算，IDG的账面回报已超百倍，持股价值近23亿元。
一个前提是，从投资到上市的这10年，IDG是为数不多没有任何退出的投资方。
“犹豫的项目，最后都是失败的”
“简直是天生的产品经理”。
这是朗玛峰创投合伙人庄铭恒和沄柏资本创始管理合伙人戴嵩松对刘靖康的共同评价。包括IDG合伙人童晨也说过，刘靖康是自己认识的最好的几个产品经理之一。
朗玛峰主投科技方向，当时的投资方向是“不投纯技术，只投科技类产品型公司，而且是被市场认可的产品”。出手带着高度务实。
庄铭恒回忆起2018年第一次接触影石的印象是“很年轻，但很成熟的团队”，平均年纪只有二十多岁。影石是典型的苹果模式，完全符合朗玛峰的喜好：商业模式轻，重市场重产品，但不烧钱。“当时的影石在研发、生产、供应链、销售、市场、渠道包括全球的布点都已经做得很好了，而那时候它仅是一家才成立三年的公司”。
当时已有几家资方和影石谈妥融资，后来的朗玛峰反而动作最快，内部快速推进了尽调和上会流程，他们告诉刘靖康“钱就在账上，签完合同就打款”。2019年初，影石完成新一轮融资，资方包括朗玛峰、华金资本、麦高富达和沄柏资本等，估值约10亿出头。
一家消费产品公司够不够“年轻”，渐渐成为一些投资人判断是否投资的标准之一。“要是你去他们公司，没办法点燃你的激情，这个项目也不必投了，”一个消费投资人这样说。
除了年轻，许多投资人还评价刘靖康非常务实。例如，他对预期的谨慎态度，庄铭恒回忆，刘靖康每年向投资人承诺的业绩都超额完成。据说直到现在，刘靖康仍然每天沉浸在产品中，尽管他的年薪达到百万级别，但他几乎没有套现，“财富比大多数老板少两个数量级”。
有投资人评价说，“JK（刘靖康）不属于那种融资和‘忽悠’能力很强的创业者。”反过来，刘靖康也是那种不太需要投资人帮助的创业者，“我们通常都是主动去问是否需要帮助，但通常没有什么需要帮忙的。”一位投资人表示，“他们太让人放心了。”
一家公司的经营，从来不是个人英雄主义的事。期间，刘靖康又做了一件有战略眼光，甚至可以说有格局的决策，他把CEO位置让了出来，由年纪相仿的刘亮担任。1989年的刘亮曾是一名连续创业者，是即时物流独角兽“点我达”的联创。在分工上，刘靖康侧重战略和产品，更专注在“头号产品经理”，刘亮主要做公司的经营管理。
庄铭恒没有想到，尽管全景和运动相机市场相对小众，影石的增长速度却令人惊讶。根据招股说明书，2019年，影石的营收达到了5.88亿元，同比增长接近130%，净利润为5628万元，同比增长接近200%。在这一年，影石启动了上市前的最后一轮融资。庄铭恒回忆说，当时报名参与投资的机构非常多，但刘靖康表示公司并不缺钱，一两个亿的资金就足够了。
最终这一轮入局的资方包括中信证券、金石资本、招商局伊敦基金、招商局中国基金、基石资本与利得资本。老股东朗玛峰5000万的投资意向，最终被压缩到了1000万。
这一轮影石的估值翻了一倍，达到约20亿元。在投资人眼中依然“很实惠”。
“完全属于那个时代的机会”
对刘靖康来说，2019年是个分水岭。不光是对他，对公司，对投资人都是一个分水岭。
这一年影石递交了招股书，叩响了谋求上市的第一声，但身后的投资人很少料到距离最终IPO还要再等四年。
这一年，刘靖康对资本和产品的态度也发生了微妙变化。他带着团队在这一年里集中拜访了中国台湾、日本一些光学、半导体、消费电子领域的公司。在极客公园的采访中，刘靖康反思，“过去我们所看到的那些融资节点的目标，相对就不那么重要。重要还是就是企业的基本面，比如积累客户满意度，经营效率，以及技术层面相对市场的领先性。”
说得简单些，刘靖康讲究的是源远流长的道理，尽管IPO的等待很遥远。
不过这显然不能放在影石上。刘靖康是一定要上市的，否则不会有朋友圈两度发文那件事。对于这件事，一位曾参与领投的投资人表达了支持态度，“总要有个发声来谋求回应”。另有两家参与早期投资的老股东隐晦地表示“最好不要提及这件事”。
当一个结果的耗时需要以年为记。影石完成IPO，就像锤子终于落了地，所有人终于可以松开那口气了。
几年过去，影石的业务数字更加亮眼。2024年，影石实现收入、归母净利润分别为56亿元、10亿元。2025年一季度，公司收入达13.55亿元，同比增长超4成，是GoPro营收的1.43倍。另一个亮点是，影石超7成营收来自海外市场。
回看影石这家公司的发展历程，有很多可以解读的切面。可以是年轻创业者白手起家的创业故事，可以是“手搓铁疙瘩”的极客故事，可以是深圳消费电子的出海故事，切口再大一些，还可以是与海外巨头掰手腕的本土颠覆故事。
另有一点更值得玩味。这次聊的几位投资人普遍承认，影石完全是属于那个时代的投资机会，很难再复制了。自影石成立一共进行八轮融资，总共融资只在5亿左右，2019年PreIPO轮的估值只有20亿上下，这放今天的一级市场很难想象。
“你很难再用这么少的钱能起一个盘子”，一位投资人直言，“今天再去投一个大学生，让他再做相同的事，投的资金恐怕远比当时要多得多”。
所以说，不论创业还是投资，成功的标准总是动态的。对于影石的投资人，丰厚的回报得益于出手和耐心，这是共识。对于影石，对于刘靖康，问题可能更简单：产品被追逐，被记住，就是成功的证明。
7年前的2018年，影石打败韩国三星和日本理光，成为全球全景相机出货量第一。今年的4月22日，当地时间凌晨3点，纽约中央车站出现数百米长的长龙，他们在排队等候Insta360 X5全景相机的发布。
刘靖康完成了想做个超级产品经理的理想。
END
【发现投资】发现投资(Find & Invest)成立于2014年，总部合肥，是国内活跃的天使投资机构之一。发现投资 以央企基因筑基，凭市场智慧赋能，始终秉承"发现企业价值，投资改变世界"的使命，在蓝色星球上书写资本与产业的融合篇章。
发现投资以"新科技+新消费"双轮驱动，专注半导体、人工智能、新能源等硬科技赛道，聚焦消费升级、新零售、文化创意等新消费领域，已为200余家企业提供全周期金融解决方案，累计助力十余家上市企业。
"我们始终以专业陪伴"是平均15年从业经历的发现人践行的准则。从商业模式梳理到上市路径规划，从资源对接到战略重组，我们以资本为纽带，与企业共同穿越经济周期，从合肥出发，面向并把握国内、国外机会，陪伴企业从小苗到参天大树。
【企业使命】发现企业价值投资改变世界
【企业愿景】做有梦想企业上市全周期伙伴
【企业理念】我们始终以专业陪伴
点击关注上方二维码，开启您的资本进阶之旅！
